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4 2019年投资者乐观的原因

投资者不应期望2019年的轻松回报,但有理由乐观,包括经济增长,有吸引力的估值和不可避免的情绪波动。

进入2018年,投资者看到美国股市就像一个半满的必威官网登录玻璃杯,感谢你的承诺全球同步增长以及长期不存在波动性。但是,俗话说,透视图的改变可以迅速使同一个玻璃杯半空。到了秋天,必威官网登录市场情绪已经转变,导致标准普尔500指数出现19.8%的显著峰谷跌幅。

玻璃可能不像这个周期的早些时候那么满,但我们相信它不是空的。
斯力默

展望未来,有理由要谨慎行事:2018年前三季度强劲的盈利增长使得2019年的可比性很难实现。与中国的贸易冲突仍然存在,尽管我和我的同事必威体育在线摩根士丹利投资管理公司相信最近市场的弱点可能迫使妥协必威官网登录。最后,尽管预计美联储会小心行事,暂停加息可能有利于股市,但降息也可能被视为看跌。

尽管如此,在2019年做出太多悲观结论之前,投资者最好退后一步。玻璃可能不像这个周期的早些时候那么满,但我们相信它不是空的。

去年的下跌消除了许多过剩

当然,美国收入增长高于平均水平。2018年的股票为2019年设定了一个高标准。尽管这些具有挑战性的可比数据在前三季度造成了一些漏洞,关键问题是市场是否已经必威官网登录以较低收益预期为定价.

不必认为市场已经完全必威官网登录所有的负收入(二)正如我们在一月初看到的那样,意外的收入调整仍然令人惊讶。这就是说,这种风险可能比普遍存在的风险更为特殊。去年的下跌可能抹去了美国的大部分过剩。股票。尤其是,盈利有所改善,市盈率有所下降。2018年底,市场的市必威官网登录盈率是2019年的14.3倍。

尽管收益衰退会对市场造成毁灭性的影响,必威官网登录大多数熊市与经济衰退必威官网登录同时出现。美国2018年经济增长强劲,但低于历史平均水平,这表明,一年比一年的改善并不是不可能的,预计2019年联邦所得税退税将达到700亿美元。可以促进消费支出,仍然是经济增长的最大支柱。

熊市(20必威官网登录%或更多的修正)往往是由衰退引起的。

来源:来源:彭博社,截至12月12日,2018。指数表现仅供说明之用,并不旨在描述特定投资的表现。过去的表现不能保证将来的结果。索引定义见披露页。

值得一提的是,牛市必威官网登录不要总是沿着直线走.在2009年3月至2011年4月的反弹之后,标准普尔500指数回落了19.3%的峰谷比。然后在2012年至2014年期间恢复并攀升了65%。又一次暂停到2016年初,当它又上涨了69%。

峰谷下降-19.8%,是2018
“暂停”一年还是比2011年和2015年更糟的一年?

标准普尔500指数2009年3月至2018年12月)

资料来源:彭博社。指数表现仅供说明之用,并不旨在描述特定投资的表现。过去的表现不能保证将来的结果。

情绪和表现通常是负相关的。

均值回归是市场中一股强大的力量,必威官网登录它主要是由视角的转变推动的。有趣的是,投资者情绪与随后的市场表现之间通常存在反向关系。必威官网登录

AAII情绪调查,衡量个人投资者看涨的百分比,熊市而股票市场的中性短期表现则表明,投资者情绪在长期牛必威官网登录市暂停前是高企的,而在接近尾声时则是低企的。这就是说,缺乏乐观情绪今天可能是未来几个月的积极指标。

花旗银行经济意外指数(CESI)显示出类似的模式。在2017年中期,在表现强劲之前,预期较低。这种情绪在2018年转为极端乐观情绪,导致投资者在今年晚些时候失望,并可能加剧坏消息。

2018年初的预期非常高,今天少一些
花旗美国经济惊喜指数,12月。30岁,2016年12月27,2018)

资料来源:彭博社。花旗集团美国经济惊喜指数是衡量经济新闻的客观、定量的指标。它被定义为数据意外的加权历史标准偏差(实际发布与彭博调查中位数)。对经济意外指数的积极解读表明,经济释放总体上已经超过了共识。这些指数每天在滚动的三个月窗口中计算。*指数表现仅供说明之用,并不旨在描述特定投资的表现。过去的表现不能保证将来的结果。

与此同时,2018年的波动率并没有完全超出正常水平。在2017年异常平静之后,这才显得令人震惊,当标普500指数仅录得4天跌幅超过1%时。这是真正的反常现象。事实上,2018年的波动性与2015年相似,实际上比2011年更不混乱,当市场经历了48天必威官网登录的重大跌价时。

价值股价格低廉,势头强劲

价值股是,根据定义,总是很便宜,但是有时价格太便宜了,今天的情况也是如此。上一次估值如此低是在2016年2月,在69%的市场复苏前夕。必威官网登录

当然,有时间可以买到价值,也有时间可以避免。只要没有经济衰退,价值股的显著差异通常是买入信号。另外,在低迷市场的最后阶段表现最好的因素,如我们在2018年底看到的,在市场复苏时往往表现最好。必威官网登录

动力,与此同时,与2018年上半年相比发生了巨大变化,当它被大量的技术所吸引时。从秋天开始,技术转向防御性股票,太多了,动量桶又拥挤又昂贵,但防御性股票。科技股目前似乎相对便宜。

海外市场有运行空间必威官网登录

正如我们去年年底指出的那样,区域市场的极端分歧往往会导致大幅逆转。2018年末的相对表现表明必威官网登录,这种转变已经开始。

中国已经开始表现出色
沪深300指数相对表现标准普尔500指数
(12月31日,2017年至今)

资料来源:彭博社,截至12月18日,2018。指数表现仅供说明之用,并不旨在描述特定投资的表现。过去的表现不能保证将来的结果。

因此,我们的北美体重稍轻,其中,我们有54.4%的拨款,而基准为65%。与基准相比,我们在亚洲(日本除外)增持了股票。最后,我们有对欧洲有点超重.尽管脱欧继续笼罩着该地区,我们认为欧洲是如此廉价,投资者的期望也如此之低,任何积极的消息都会给我们带来惊喜。

改编自最近的网络广播“2019展望:2018年只是道路上的一个颠簸…或者2019年是路的尽头?更多信息,询问您的摩根士丹利必威体育在线代表或访问必威体育在线摩根士丹利投资管理公司.另外,更多必威体育在线来自摩根斯必威体育在线坦利的思想领袖。

脚注

布隆伯格12/31/2018
资料来源:艾德·海曼

风险考虑

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